Prognozy Saxo na IV kwartał: Surowce – słaby USD wywinduje cenę złota do następnego poziomu

ryzyko geopolityczne

Do światowej paniki fiskalnej, której poświęcono ostatnią prognozę kwartalną, może w nadchodzących miesiącach dołączyć osłabienie dolara.

Pomimo ryzyka recesji, połączenie tych czynników zapewni wsparcie metalom (przemysłowym, a w szczególności szlachetnym), a także kluczowym amerykańskim produktom rolnym, których konkurowanie z producentami z pozostałych regionów jest uzależnione od słabego dolara.

Sektor energii

Tymczasem sektor energii zmaga się z coraz słabszym popytem. Jednak wzrost napięcia po ataku na rafinerię Aramco powinien zapewnić premię za ryzyko geopolityczne w nadchodzących miesiącach.

Złoto

Złoto, które wreszcie opuściło przedział, w którym pozostawało od pięciu lat, na rzecz docelowego poziomu 1 485 USD/oz, jest w dobrej pozycji do wykorzystania licznego wsparcia w nadchodzących miesiącach. Hossa w III kwartale napędzana była załamaniem rentowności światowych obligacji – bez jakiegokolwiek wsparcia ze strony dolara, który umocnił się niemal o 2% względem koszyka kluczowych walut. Podtrzymuje się pozytywną prognozę dla złota w oparciu o założenie, że dolar straci na wartości, a rentowności światowych obligacji pozostaną niskie.

Po okresie konsolidacji, do końca roku cena złota może pójść w górę do poziomu 1 550 USD/oz, a w 2020 r. wzrośnie jeszcze bardziej.

Główne przyczyny podtrzymania pozytywnej prognozy dla złota (a także srebra i platyny) w odniesieniu do wartości względnej są następujące:

  • Amerykańska Rezerwa Federalna najprawdopodobniej będzie dalej obniżać stopy procentowe przy równoczesnym rozpoczęciu nowej rundy luzowania ilościowego;
  • Przewiduje się, że rentowności nominalne i realne pozostaną niskie, a w niektórych przypadkach wręcz ujemne. Eliminuje to koszt alternatywny związany z utrzymywaniem aktywów, które nie generują zysku w postaci kuponu czy odsetek;
  • Kontynuacja skupu aktywów przez banki centralne w celu dywersyfikacji, a w niektórych przypadkach – zmniejszenia zależności od dolara (tzw. dedolaryzacja);
  • Chińsko-amerykańska wojna handlowa i obawy o sytuację geopolityczną na Bliskim Wschodzie zapewnią wsparcie z perspektywy bezpiecznej inwestycji;
  • Jak już wspomniano, umocnienie dolara może się zbliżać ku końcowi ze względu na ryzyko działań ze strony Stanów Zjednoczonych w celu deprecjacji waluty.

Ceny metali

Największym zagrożeniem dla wzrostu cen metali szlachetnych jest sytuacja, w której porozumienie w sprawie handlu pomiędzy Stanami Zjednoczonymi a Chinami obniży oczekiwania dotyczące skali cięć amerykańskich stóp procentowych. Jednak światowe impulsy kredytowe w dalszym ciągu wskazują, że pod względem ekonomicznym najgorsze jest dopiero przed nami. Kolejnym wyzwaniem jest szybka kumulacja długich pozycji za pośrednictwem kontraktów terminowych i funduszy notowanych na giełdzie. Jednak w ujęciu ogólnym pozytywna prognoza dla złota powinna wytrzymać korektę z powrotem do 1 384 USD/oz, poziomu, na którym złoto zasygnalizowało wybicie z pięcioletniego przedziału.

Srebro i platyna

W ubiegłym kwartale stosunkowa niska cena srebra i platyny względem złota osiągnęła historyczne poziomy, a następnie do gry wkroczyli inwestorzy stawiający na wartość względną, przez co oba metale w ciągu zaledwie kilku dni zyskały na wartości 15%. Relacja złota do srebra, oznaczająca liczbę uncji srebra koniecznych do zakupu jednej uncji złota, spadła z ponad 93 do poziomu niemal pięcioletniej średniej, tj. 77; równocześnie dyskonto platyny do złota spadło z rekordowego poziomu 680 USD/oz do 550 USD/oz.

Mimo iż w przypadku obydwu metali istnieje potencjał dalszego wzrostu napędzanego przez cenę złota, możliwość utrzymania przewagi jest obecnie ograniczony. Na zmianę tej prognozy z korzyścią dla metali przemysłowych, do których należą również srebro i platyna, mógłby wpłynąć wzrost wydatków fiskalnych na infrastrukturę i walkę z ociepleniem klimatu.

Miedź

Miedź HG pozostaje w granicach przedziału. Inwestorzy spekulacyjni utrzymują krótką pozycję pomimo kilku nieudanych prób sprzedaży. W przyszłej perspektywie wsparcie opierać się będzie na ograniczeniach podaży równoważących obecne obawy o popyt, zanim popyt ten realnie wzrośnie. Tempo wydatków infrastrukturalnych oraz zwrotu w kierunku elektryfikacji opartej na miedzi będzie jedynie przyspieszać, ponieważ społeczeństwo coraz mocniej apeluje o podjęcie działań na rzecz walki ze zmianami klimatu i zanieczyszczeniem środowiska. Przewiduje się, że przedział dla miedzi do końca roku to 2,5-2,8 USD/lb.

Metale przemysłowe

Dodatkowe wsparcie dla metali przemysłowych zapewniają perspektywy osłabienia dolara. Deprecjacja przyniosłaby ulgę gospodarkom wschodzącym zmagającym się z nadmiernym zadłużeniem, którego znaczna część denominowana jest w USD.

Ropa naftowa

Ropa naftowa utknęła w szerokim przedziale, a sytuacja oscyluje pomiędzy ryzykiem spadku popytu związanego ze światowym spowolnieniem gospodarczym a zagrożeniem dla podaży dotyczącym sankcji i konfliktów międzynarodowych. MAE ostrzega przed ryzykiem nadpodaży w 2020 r., a OPEC i inni producenci mogą być zmuszeni do ograniczenia produkcji, aby uniknąć jeszcze większego spadku cen.

Atak na największe na świecie zakłady przetwórstwa ropy naftowej w połowie września wykazał jednak wrażliwość globalnego łańcucha dostaw ropy. Napędzany podażą gwałtowny wzrost cen w okresie spowolnienia popytu rzadko kiedy dobrze się kończy. Mimo iż zdaniem ekspertów, do końca roku cena ropy Brent osiągnie 60 USD/b, premia za ryzyko geopolityczne może w nadchodzących tygodniach wesprzeć sytuację na rynku do czasu normalizacji produkcji w Arabii Saudyjskiej i – miejmy nadzieję – spadku ryzyka konfliktu międzynarodowego.

Źródło: Ole Hansen, szef działu strategii rynków towarowych, Saxo Bank

Oceń ten artykuł: