Kondycja finansowa emitenta wytyczną do wyboru obligacji
[02.01.2013] Wybór instrumentów dłużnych, w których chcemy ulokować kapitał powinien być dokonywany w oparciu o szereg parametrów. Do najistotniejszych należy oczywiście kondycja finansowa emitenta, którą należy dokładnie zweryfikować.
Wybór instrumentów dłużnych, w których chcemy ulokować kapitał powinien być dokonywany w oparciu o szereg parametrów. Do najistotniejszych należy oczywiście kondycja finansowa emitenta, którą należy dokładnie zweryfikować, by zwiększyć prawdopodobieństwo osiągnięcia zysku.
Każdy emitent papierów dłużnych na rynku Catalyst jest zobligowany do systematycznego ujawniania danych finansowych, co wynika z nałożonych obowiązków informacyjnych. Podmioty, które nie stosują się do ww. zaleceń mogą zostać upomniane, ich obrót instrumentami finansowymi może być zawieszony, a w skrajnych przypadkach oferowane obligacje mogą zostać wykluczone. W określonych przypadkach stosuje się również kary finansowe. Najwyższa stanowi równowartość 20 000 zł, co pomimo niewielkiej wartości bezwzględnej, w przypadku niektórych emitentów obecnych na rynku mogłoby być kłopotliwe.
Analizując kondycję finansową emitenta, należy wziąć pod uwagę szerokie spektrum parametrów. Poza analizą tak oczywistych pozycji, jak zadłużenie z tytułu kredytów i pożyczek, nie powinno się zapominać o zwróceniu uwagi również na wielkość innych zobowiązań. Wszystkie, które oprocentowano, warto zweryfikować pod kątem ich wielkość, terminu spłaty czy też wysokości oprocentowania. Warunkiem koniecznym do uregulowania nominalnej wartości obligacji wraz z odsetkami są odpowiednio wysokie przepływy pieniężne, dlatego należy poświęcić im szczególną uwagę.
Opierając się na raportach finansowych można zastosować jedną z technik służących do określania ryzyka kredytowego, dzieląc wskaźnik cashflow z działalności operacyjnej przez wartość spłaty długów – krótkoterminowego oraz długoterminowego (kredyty i pożyczki) wraz z odsetkami. Należy również zweryfikować, czy dany podmiot był wcześniej emitentem obligacji i z jakim skutkiem.
Istotny jest również sposób zabezpieczenia instrumentów dłużnych. Ustawodawca przewidział sposób ograniczenia ryzyka obligatariuszy poprzez ustanowienie zabezpieczenia danej emisji obligacji. W przypadku upadłości zabezpieczenie stanowi osobną masę, z której zaspokajani są obligatariusze. Na Catalyst spotkać się można z różnymi formami zabezpieczenia, pośród których wymienić można:
- hipotekę na nieruchomościach,
- zastaw na rzeczach ruchomych,
- zastaw na papierach wartościowych,
- zastaw na wierzytelnościach lub przyszłych przepływach pieniężnych,
- poręczenie spółek zależnych lub właścicieli.
Emitenci stosują różne rozwiązania. Przykładem może być zastaw na akcjach. Rozwiązanie takie może być efektywne, o ile akcje będą nabywane ze znacznym dyskontem w stosunku do ich wartości rynkowej. Niepewne może być też w niektórych przypadkach zabezpieczenie w postaci osobistego poręczenie akcjonariuszy – zwłaszcza, jeśli są to osoby prawne i trudno jest zweryfikować majątek, którym dysponują.
Najmniejsze ryzyko występuje wtedy, gdy obligacje są one poręczone aktywami trwałymi (np. nieruchomościami), które w razie problemów stosunkowo łatwo jest upłynnić. Warto jednak szczegółowo przeanalizować zabezpieczenie, aby faktycznie przekonać się, na jaką wartość został wyceniony przytoczony przedmiot.
Autor: Mateusz Hyży, starszy analityk inwestycyjny
źródło: Grupa Trinity S.A.
